Történelmi helycserét hozott a kínai tőzsdén a mesterséges intelligencia iránti éhség. A memóriachipeket gyártó CXMT mindössze tizenhét nappal a tőzsdére lépése után megelőzte a Tencentet, így a legértékesebb kínai vállalattá vált. A sanghaji STAR piacon jegyzött cég piaci értéke elérte az 524 milliárd dollárt, miközben a hongkongi tőzsdén szereplő internetes óriás értéke 510 milliárd dollárra csökkent.
A kattintások korát felváltja a chipek korszaka
A mostani fordulat nem kizárólag a félvezetőgyártó látványos szárnyalásának eredménye, hanem az internetes birodalom tőzsdei gyengülésének következménye is. Míg a CXMT részvényei többszörös emelkedéssel debütáltak a sanghaji börzén július végén, a Tencent árfolyama a negyedéves pénzügyi jelentését követően meredek esésnek indult. A közösségi médiát és videojáték-szektort uraló technológiai óriás a vártnál lényegesen többet, több mint 52 milliárd jüant költött a mesterséges intelligenciához szükséges infrastruktúra kiépítésére, ami 176 százalékos növekedést jelent az előző év azonos időszakához képest. Ez a mértékű beruházási kényszer negatívba taszította a vállalat szabad cash flow-ját, amit a befektetők eladási hullámmal büntettek.
Az elemzői közösség szerint a tőke átrendeződése világos jelzést küld a piacról. A tőzsdei szereplők a szoftveres platformok és internetes szolgáltatások helyett egyértelműen a hardveres alapokat biztosító gyártók felé fordulnak. A mesterséges intelligencia modellek és autonóm rendszerek terjedése ugyanis olyan mértékű memóriakapacitást követel meg, amely felértékeli a DRAM-gyártók pozícióját a teljes technológiai ellátási láncban.
Irányított megrendelések és a hazai ellátás biztonsága
Különösen érdekes dinamikát teremt a két cég viszonyában, hogy a Tencent maga is a CXMT egyik legfontosabb megrendelője. A szoftveróriás korábban egy hárommilliárd dollár értékű szerver-DRAM beszállítási megállapodást írt alá a félvezetőgyártóval, hogy biztosítsa a saját adatközpontjai számára a szükséges hardveres hátteret. Ugyancsak jelentős, ötéves szerződést kötött a vállalattal a ByteDance is, ami rámutat arra, hogy a kínai technológiai szektor szereplői aktívan igyekeznek függetleníteni magukat a nyugati félvezető-ellátástól. A CXMT szerver-memória termékeiből származó bevételei a 2024-es 8,4 százalékról 2025-re 26,5 százalékra emelkedtek, igazolva a stratégiai irányváltás sikerét.
A hefeijai székhelyű vállalat felemelkedése mögött az amerikai exportkorlátozások és a kínai állami technológiai önellátási törekvések állnak. Kína legnagyobb hazai memóriagyártójaként a cég közvetlen kedvezményezettje annak a folyamatnak, amellyel a helyi technológiai vállalatok a geopolitikai kockázatok csökkentése érdekében hazai beszállítókra cserélik a külföldi alkatrészeket. A piaci elemzők megjegyzik, hogy míg a nyugati szereplők komoly engedélyezési eljárásokkal néznek szembe, a kínai szereplőknek garantált felvevőpiacuk van a belső tőkeáramlás révén.
Globális lépték és a technológiai kihívások
Habár az 524 milliárd dolláros piaci kapitalizáció elképesztő eredmény egy nemrég tőzsdére lépett cégtől, a CXMT globális súlya még jelentős lemaradást mutat az iparági úttörőkhöz képest. A globális DRAM-piacból a cég 2025-ben mindössze 7,67 százalékos részesedést birtokolt. Összehasonlításképpen: a piacvezető Micron piaci értéke az egymillió milliárd dollárt (1 billió dollárt) is megközelíti, míg a dél-koreai SK Hynix értéke 880 milliárd dollár körül mozog. A kínai memóriagyártó vezetése ugyanakkor agresszív terjeszkedést tervez, és a 2030-as évekre 30 százalékos globális részesedést célzott meg egy újabb megagyár megépítésével.
A hosszú távú növekedés útjában azonban komoly technológiai korlátok tornyosulnak. A nyugati szankciók miatt a cég nem fér hozzá a legmodernebb EUV litográfiai berendezésekhez, amelyek nélkülözhetetlenek a legkisebb csíkszélességű, leghatékonyabb chipgyártáshoz. A CXMT-nek így alternatív gyártási eljárásokkal és komoly tőkeberuházásokkal kell áthidalnia a technológiai szakadékot. A tőzsdei befektetők mindenesetre egyelőre bizalmat szavaznak a nemzeti bajnoknak, amely a chiphiány és az AI-bumm közepette a kínai tőzsde új meghatározó szereplőjévé vált.
